“索罗斯经典理论：Reflexivity”

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张奇/ BR// h /

reflexivity，“反身性”理论是索罗斯创立并在金融市场成功应用的极其个人重要的投资理论。 索罗斯认为，在证券市场上，现在的预期和将来的事情不是一致的，而是将来的事情由现在的预期塑造的。 市场参与者认识的缺陷是天生的，有缺陷的认识和事物的实际过程之间存在着双向的联系，这种双向的联系导致两者之间缺乏应对。 这种双向联系就是“反身性”。 虽然市场总是错误的，但应变作用于两个方向，不仅市场参与者的期望有偏差，他们的偏差也可能影响交易活动的进程，引起市场正确期待未来快速发展的幻想，但事实并非如此。

金融市场上最困难的事件之一是在评估安全风险水平时普遍缺乏有效的标准，投资者在任何情况下都必须根据自身的价值和自身的生存本能进行评估 股市中不存在经济学家所说的价格均衡。 现实的供给曲线和诉求曲线不是独立给出的，而是受市场参与者有缺陷的认识和主流偏好的影响，所以现实的均衡是不可能实现的。 股市消息相当完备，但市场参与者没有得到真正完整的消息。 因为这个经济学理论所说的充分的竞争市场结构不仅不存在于商品市场，也不存在于股市，但股市的状况明显比商品市场好得多。 虽然股市中的投机行为改变了假设的供求基本条件，但市场上并不存在纠正“投机过度”的基本力量。 一般来说，投机价格的上涨会产生两个相反的结果，供给的增加和诉求的减少，以及暂时的失衡，都会随着时间的推移得到纠正，但也常常有例外。 市场的迅速发展控制了供需条件的变化，并不是相反的。 了解现实世界的要求，将迫使人们的视线偏离臆想的最终结果(均衡)，转向周围生动、真实的经济变化。

正如卡尔·波普所解释的，完全知识所不及是科学方法的主要原理，任何结论都必须认为是暂时的，否则自然科学和社会科学将会进步 科学方法适合于比较事实的研究，但证券市场显然包含着思考参与者，这不仅仅是事实。 参与者的思维介入了因果作用的过程，不能简单地将后者视为既独立于事实又能与事实相符的客观事物的序列。 参加者面临的状况受到自身决策活动的影响，他们的思维构成了这种状况中不可缺少的部分。 这个事实引入了不明确的因素，挑战了市场参与者对事实陈述的独立性和比较的有效性。 参加者的思考和状况之间缺乏应对。 这种参加者的偏向是固有的，因为公正不偏向是不可能实现的。

虽然不存在独立于参加者认识的东西，但也不能否定依赖于它的东西。 也就是说，实际发生的事情的结果存在，其结果反映了参加者的行动。 实际结果可能与参加者的期望不同。 这样的偏差可以看作是参加者偏向的特征，也只能看作是特征而不是偏向的充分测度。 为什么这么说呢，因为事物的实际结果吸收了参加者思想的影响。 因此，参加者的偏倚不仅表现在结果和期望的差别上，也表现在事情的实际结果上。 历史进程是开放的，历史的首要动力是参与者的偏向。 在证券市场上，下一件事不是前一件事的简单重复。 在

股市中，市场的估值总是失真的，其失真具有左右股票潜在价值的力量。 索罗斯对股市有两个基本主张:

1.市场总是呈现出某种偏向； / br/

2.影响市场的预期。

这两个主张的结合，说明市场似乎总是能正确预测未来的事情的原因。 假设存在影响股价变化的“基本趋势”，则股价走势被认为是“基本趋势”和“主流偏向”的合成。 主流偏向是指在市场参与者中，除了抵消的观点之外还存在的事实。 主流偏误总是在股价方面有最突出的表现。 市场事件序列只能解释为历史的几个变化过程，其中没有一个变量是股价、基本趋势、主流偏向。 三个变量首先在一个方向上，然后在另一个方向上相互加强，繁荣和经济衰退交替交替，这是最简单和众所周知的模式。

但请注意，在所有情况下，反体模型都不能代替基本分解，只提供基本分解中缺少的成分。 大体上，这两种做法可以协调。 一个是静态的，另一个是动态的。

来源：澎湃商业网