“存准率的“天花板””

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自去年以来，央行多次上调银行领域金融机构的存款准备金率，截至目前，大型银行的存款准备金率已达到20%的高位。 另一方面，从去年以来央行的一系列动作来看，在价格工具(主要是存款利率)和数量工具)主要是存款准备金率)方面，央行显然更喜欢使用后者。 其理由是，一旦紧缩银行流动性，出现负面效应，修正起来也比较容易，提高存款率的作用机制比较简单。 利率工具，由于我国市场经济结构尚不完善，利率工具在传导过程中容易扭曲，但如果频繁使用利率工具，就会出现负面效应，短时间内基本上是不可逆的。

那么，如果大银行的存款率达到20%，央行会频繁提高存款率吗？ 储蓄率有“天花板”吗？ 央行货币政策司司长张晓慧在2008年4月发表的论文中认为可以间接给出答案: 23%。 但是现实真的是这样吗？

a、2007年数据样本保存率上限为23%

国内外学术界普遍认为，由于各种流动性对冲工具存在一定的采用空之间，抵消性的外国汇市干预必然起因于流动性对冲工具的采用空之间的丧失和对冲价格的延续

不可持续。 准备金率作为套利之一也存在于一定的采用空之间。 理论上，准备金率可以像freedman提倡的那样提高到100 %。

但是，这显然只是理论，没有实际意义。 100%准备金制度相当于将所有商业银行吸收的存款全部存入央行，商业银行不能进行任何信贷创造活动，完全失去了配置信贷资源的功能。 如果货币当局对金融机构的储备存款支付较低的利率，无法弥补存款利息，则所有金融机构将因赤字而无法继续经营。

那么，制约采用准备金率工具的因素介于空之间吗？

首先基本上，目前银监会对银行领域的存款贷款比例有75%的硬性上限约束。 这只是上限，银监会没有规定存款准备金率的下限。 因此，这样的规定并不一定决定了存款准备金率的上限为25%。 但是，这其中隐藏着以下评价。 略低于75%的是目前银监会认为可以平衡风险和效率的区间。 超过这个地区意味着银行有可能发生流动性风险，低于这个地区证明了银行的资金运用效率不高。 例如，上市前的农行和改革后的邮政储蓄银行都面临着存款率低、资金运用压力(首要是放贷)大的问题。

基于同样的逻辑(准备金作为一种税收，和其他政府税收一样，随着税率的提高，“税基”丢失，可能存在最佳准备金率。 准备金率提高到这个最佳水平后，“税基”的流失有可能加快，导致准备金率工具在货币管理中的效果下降)，张晓慧的论文建立了理论模型和计量模型，试图解开什么是最佳存款准备金率。

这样的数量模型太多太复杂，在此不做引用，只简单列举文案的结论。 因为，要点是现在，不是张晓慧论文的2008年(基础数据为984~2007年)。 准备金作为一种税收和其他政府税收一样遵循“粗糙曲线”，存在最佳准备金率，准备金率提高到这个最佳准备金率水平后，目前实现我国准备金税最大化的最佳准备金率只有23 %左右 如果货币当局迫于经济形势的需要，将准备金率提高到最佳准备金率以上，准备金率工具在流动性对冲和货币信用管理方面的效果将适得其反。 在这种情况下，需要通过调整存款利率、存款利率差、准备金存款利率等方法，在准备金率工具的采用空之间进一步扩展。

b、目前存款贷款利差环境下的存款准备金率上限也是23%吗？

张晓慧的这篇文案从一堆旧纸翻出来的时候，一家媒体引用专家的话说，现在的利率环境和2007年差不多，按照上述论文的逻辑，现在的储蓄率上限也应该是23%。 但是，关于2007年和目前的利率水平，这些媒体没有数据。 我们可以自己做这项工作。

让我们先来看看准备金的存款利率:

2007年准备金存款利率为1.89%

目前准备金的存款利率为1.62%

目前利率低于2007年，根据上述论文的基本结论，准备金存款利率水平与最优存款准备金率呈负相关。 即，在不考虑其他因素而只考虑准备金存款利率的情况下，当前的最佳存款准备金率水平应低于23%。

其次，存款利率(以一年期存款基准利率为基准) :

2007年1年存款利率为4.14%(2007年12月21日加息后) )。

2007年1年贷款利率为7.47%(2007年12月21日加息后) )。

目前一年的存款利率为3.00%

目前一年的贷款利率为6.06%

从存款利率差来看，2007年为3.33个百分点，目前为3.06个百分点，目前的存款基准利率差比2007年低0.27个百分点。 同样根据张晓慧论文的原理，最佳存款率与存款利率呈正相关。 这意味着目前的最优存款准备金率应低于2007年的水平，即23%，而不考虑其他因素。

再次，银行领域金融机构的存款利率差:

没能调查整个银领域纯金利差的变化情况。 以对基准利率变化更敏感的招商银行为例。 年度报告显示，年末纯利差为2.65%。 年度报告书中被称为“净利息收益率”，是纯利息收入与总生息资产平均余额的比。 2007年末为3.11%。 根据该小组的数据，目前的最佳存款准备金率也应该低于2007年的水平。

c、基本结论:目前的储蓄率已经接近顶端

综合储备存款利率(目前未满2007年)、存款基准利率(目前利差未满2007年)、银行净利率差)在募集行为的例子中，目前的净利率差水平同样远远低于2007年) )三个要素，以前媒体认为:“目前的利率水平为2007年，

根据张晓慧文案的基本原理、基本变量和最优存款准备金率的关系，上述三种利率情况都指向相同的结论。 也就是说，目前的最佳存款准备金率不足23%。 当然这是粗略的定性分解，为了进行定量计算，即使直接应用张晓慧的理论框架和计算模型，也不容易有条件地进行。

考虑到目前各大银行的法定存款率高达23%，这可能意味着在最优的大体上下，存款准备金率持续上升空之间极为有限。 如果央行仍然依赖储蓄率继续回收流动性，减轻“货币超发通胀”的舆论和来自高层的压力，可能会导致两种后果。

一、突破最优大体上是牺牲银领域的经营效率和业绩来回收流动性。

二、最佳大致上下，提高储蓄率将迫使央行提高利率。 而且，也许仍然可以采用对称提高利率的方法，提高银行的利率差水平，从而扩大储蓄率空之间。 实际上，单纯为了扩大储蓄率空之间，使用贷款大于存款涨幅的非对称增资方法是有效的，但目前存款的实际负利率状况和目前为止我国金融业在居民和民营企业中对大企业的利率构成进行了补助

d、备注

一、以上数据的采用都是基于张晓慧论文的基本逻辑，即假设该论文存在逻辑，其数量计算也成立。

二、对于上述论文的基本逻辑构想，个体还表示赞同，对其土方计算模型没有评价的能力。 但是，考虑到张晓慧的特殊身份(央行货币政策司司长、央行货币政策委员会委员、论文第二作者是货币政策司副司长)，无论这一观点是否正确，都很可能影响政策主张，因此基本上完全沿袭了这一观点 记者向江林

来源：澎湃商业网