“张茉楠：新一轮全球金融危机正在酝酿”

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结束曼氏金融对欧洲债务的巨大风险已经释放。 资本金只有5亿美元的曼先生，有着63亿美元的纯风险。 曼先生绝不是唯一在欧洲都柏林危机中倒下的人，也不是最后一个。 新的金融危机正在准备中，年是欧元区国家债务到期的高峰期，年全球银行领域约有7万亿美元债务到期，一点银行可能会严重违约。

金融危机又来了吗？ 随着全球最大的期货和金融衍生品交易商之一mf global (曼氏金融)提出破产申请，揭开了债务危机向新的全球金融危机发展的序曲。 曼氏金融成为第一家在欧洲都柏林危机冲击下倒下的美国大型金融机构，但绝非最后一家。

曼氏高杠杆豪赌欧债破产

结束曼氏金融对欧洲债务的巨大风险已经释放。 目前，欧洲的石油债券/石油债券在世界市场上属于高风险资产类别。 资本金只有5亿美元的曼先生下了豪赌，通过回购交易的抵押和杠杆化的过程，向意大利、爱尔兰、葡萄牙、比利时、西班牙的主权债务释放了63亿美元的净风险。 截至9月30日，曼的资产为410亿美元，债务共计397亿美元，股权资本为5亿美元，为加3亿2500万美元的投资级债券。 据此，曼的资产/资本比率为80倍，因高杠杆化而崩溃的雷曼兄弟采用的财务杠杆也不过30.7倍。 由于面临非常高的风险，10月27日，两大评级机构穆迪和惠誉将曼氏债券评级降至垃圾级。 受此影响，曼的股价上周下跌了61%，市值蒸发了三分之二，无力偿还债务的曼终于申请破产。

“大而不倒”的系统性风险继续上演。 曼氏债权人包括许多重量级大银行和金融机构，包括花旗银行、美国银行、摩根大通、巴克莱银行和德意志银行。 事实上，三季度以来，摩根大通、美国银行、花旗、摩根士丹利5家机构的营业收入比去年同期大幅减少41%，银领域的股票、债券、并购交易收入也急剧下跌，许多欧美银行面临雷曼破产后最大的经营困境。 曼氏的破产将使这些金融机构面临更大的金融风险。

曼先生绝不是唯一倒下的人

曼先生绝不是唯一在欧洲都柏林危机中倒下的人，也不是最后一个。 目前，各种事实表明，全球已进入主权债务危机向金融危机发展的新阶段，欧洲主权债务的系统性风险扩散到银行领域，金融市场各项重要指标已出现与次贷危机时期相似的趋势，各国国债收益率不断创新高， 欧洲各银行信用违约期( cds )的价格接近2008年金融危机时期水平，表明欧元/美元基准利率大幅恶化。 欧洲银行在美元融资市场压力激增，由于金融风险的传染性，银行领域的风险有可能加剧主权债务风险，波及其他地区和国家的金融体系。

据国际清算银行统计，截至今年二季度末，欧银领域持有1363亿欧元的希腊总债务，其中法国银行持有希腊债务557亿4000万美元，德国银行领域在二季度减持了约10%的稀有债务，但仍有2110亿美元。 除此之外，法德白银领域意大利风险敞口分别为4102亿美元和1649亿美元西班牙风险敞口分别为1461亿美元和1779亿美元葡萄牙风险敞口为283亿美元和389亿美元 截至今年一季度，欧洲银行领域对“欧洲五国”的债权(包括公共和私营部门)为2.27万亿美元，1064亿欧元可谓杯水车薪。 而且，如果持续大幅减债，银行资产负债表将受损。

现在，为了不使债务危机进一步恶化，应该设置两个“防火墙”。 一是防止希腊债务危机向欧洲银行体系扩散。 二是防止负债国之间危机的“交叉感染”。 但是，短期内欧盟很难。 最大的风险是银行持有的债务风险不透明。 欧洲影子银行体系非常发达，衍生交易规模已经超过基础金融产品的规模，衍生商品的杠杆率远远高于以前流传下来的金融工具。 根据国际交换交易协会( isda )的估算，基础金融(债券、股票、信用)市场规模与衍生市场规模的比率在1:10到1:25之间。 政府债务在通常时期被视为具有最高信用评级的债务，广泛用于构建各种信用衍生品种，但不知道主权债务和金融杠杆的规模有多大。

新的金融危机正在准备中

新的金融危机正在准备中，世界可能会面临比2008年开始的国际金融危机时更大的风险和挑战。 随着主权债务危机升级，常规融资来源越来越少，未来融资可能会更加困难。 年是欧元区国家债务到期的高峰期，“欧猪五国”债务到期规模将达到4061亿欧元，其中希腊337亿欧元、葡萄牙184亿欧元、西班牙1093亿欧元、意大利2447亿欧元到期。 另外，美、日等债权国政府的到期债务规模和新融资诉求也比近几年明显扩大。 相关数据显示，日本、美国、法国、年~年的政府融资诉求和国内生产总值比例平均值分别为54%、27%、20%。 另外，在欧美银行领域也有大规模的债务集中到期，处于融资诉求的高峰期。 年世界银行领域约7兆美元的债务将到期。 在债市融资饱和的情况下，银领域与主权债务之间形成了巨大的融资竞争，银行可能会严重违约。

更糟糕的是，希腊全民投票的突然出现似乎使所有补救措施回到了原点。 希腊的“全民投票”是一场豪赌，也是一国人民利益、国家利益和国际利益的斗争。 斗争既不是妥协也不是牺牲。 希腊正在打开潘多拉的盒子。 12月希腊有大量债务集中到期，但帕潘德里欧选择在12月举行“公投”。 如果“公投”失败，失去外部金融援助，希腊将不得不面对无序的主权违约，这将加速整个欧元区金融体系的崩溃和对世界的祸患。

(作者是国家新闻中心预测部、中国国际问题研究基金会研究员(

来源：澎湃商业网