“马涛：此时救市就是救热钱”

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马涛(作者是中国人民大学经济学博士)。

根据最近公布的经济数据，境外热钱流入我国的速度正在放缓，潜伏在我国的热钱也在逐渐撤出。 许多市场迹象也印证了这一事实，不排除不久就会发生网络流失。 热钱大规模撤出中国会引发国内各种经济风险，需要高度警惕。

从9月开始，空国际上看待中国的呼声增加，市场开始发出热钱撤出中国的信号。 9月底，海外市场突然看到(/(/K0/)人民币，9月22日对人民币的无本金跌破长期合约( ndf )大量抛售，至收盘价从730个基点上涨至6.4270，单边看涨人民币转为贬值预期。

海外资金从a股市场急速下跌，截至9月底，合格的海外机构投资者( qfii )共计出现在146家企业。 二季度末qfii持股173家，三季度减少企业超过15%，qfii总持股47.25亿股，二季度末持股51.99亿股，整体减收4.74亿股

进入10月，外资减持大陆银行h股的步伐不断加快，另一方面印证了外资对中国市场的看法。 10月11日，德意志银行减持农业银行2.81亿股，相关资金约8.35亿港币10月20日，摩根大通场减持农业银行5041.52万股，提供约1.4亿港币资金。 11月14日，高盛申报减持17.52亿股工商银行H股，相关资金约为85.50亿港元。 11月14日，美国银行宣布将出售104亿股建设银行( 601939股吧) )股，预计将兑现约513亿港币。 两个月内，仅这四家海外投资机构减持的中资银行h股金额就达到600多亿港元。 许多现象表明，热钱流失的风险在增加。

热钱撤出是世界性的现象

近两个月来，美元指数逆转，从73暴涨至78，大量非美元资产转为美元资产。 在许多新兴市场国家，海外投资退出问题层出不穷，成本高昂的国家货币和资本市场，印度卢比跌7.5%、俄罗斯卢布9.9%、南非兰特跌13.9%、巴西雷亚尔跌14.2%，这些国家的股市也在下跌。 这表明这次热钱退场不是个别现象，而是全球集体避难。 其中一个重要原因是，随着欧洲都柏林危机的加深，欧美市场需要确保大量流动性拯救市场，在前两次量化宽松货币政策下进入新兴市场的大量热钱赶紧回国救火。 另外，在全球资产配置的风险谱中，新兴市场资产是高风险资产，因此欧洲都柏林危机引发的全球金融市场风险降低了新兴市场资产的配置比例，表现为资金流失。

过去十年，热钱年均流入中国近250亿美元，预计2003年至2003年，人民币单边升值将加强，热钱总额流入近3000亿美元。 热钱大多在房地产、股市、地下资金庄、商品炒作市场上投机取巧，中国资产成为他们赚钱的池子。 受前期房地产调控和货币政策紧缩的影响，国内资产市场降温，交易量和成交金额都很低。 热钱失去了获取暴利的机会空，大量热钱一旦被策划接受，正在清理库存。

当然，热钱流出会给我国带来严重的经济风险，但这才是我们需要关注的要点。 日前，国际货币基金组织( imf )发布了中国金融部门首份判断计划报告，称，我国信贷、房地产、汇率、债务问题单独来看仍在允许范围内，但如果这些问题由文芳阁制造，国内各大银行将面临系统性风险。 这些问题行业都有热钱的影子，热钱流出加速，很可能会导致房地产价格快速下跌、债券价格、股市大幅动荡等投机气氛强烈的市场价格大幅波动，从而引发系统性金融风险，严重威胁国内金融稳定。

(/S2 ) )为热钱的撤离做准备)/S2 ) )。

热钱流失不仅对目前跨境资金管理提出了越来越多的要求，也对决策层的宏观调控提出了更高的要求。 现在，更重要的是，要继续实施稳健的货币政策，保证房地产调控政策的稳定性和可持续性。 现在，许多热钱因资产价格下跌而被困在池塘里。 一旦出现不必要的政策放松，资产价格将恢复上涨势头，提供大量资金进入市场、从热钱手中获取资金、摆脱低迷市场的机会，给国内投资者带来巨大损失。 这个时候，你必须明白，救市就是救热钱。 我们现在要做的就是坚定不移的政策，努力把国际市场的资产价格降到合理的水平，这对中国这个加工制造大国和资源费大国非常有利。

作为热钱大规模撤离的前奏，美国最近采取了一系列抑制人民币升值的动作，为了在人民币最高值时收手，美国打算创造最后一次人民币升值。 如果市场上人民币买入不足，中国央行和商业银行会来买入人民币，这将成为热钱的理想状态。 中国当前的燃眉之急，一是合理控制人民升值节奏，适度升值，尽量把热钱关在池子里，防止热钱大规模集中离境。 第二，建立完善的应急机制。 如果热钱大规模撤出成为现实，将会给以往的藏身之处带来不小的变动。 相关部门要做好随时大规模注入流动性的准备，对比这些不良影响制定相应的应急措施。

来源：澎湃商业网