“投资者喊话浦发定增：学习平安银行好榜样 提价才是正道”

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经记者到江林王小璞做实习记者李晃，经姚茂敦每年实习倭瑞

由于经过明确的方案，并通过股东大会，需要报告证券监督管理委员会审查等环节，一家上市公司的一定增长一般经过一年多的时间，在此期间市场行情发生较大变化或企业基本面发生较大变化，都会影响一定的增长。 其实，并不是浦发银行一家遭遇了定增破碎的情况，而是很多企业曾经出现过类似的情况，当定增价格大幅低于每股净资产时，这些企业是如何应对的？

根据《每日经济信息》记者的调查，这些企业大多会提高定价，将折价发行变为溢价或平价发行。 这些例子与浦发银行一样属于股份制银行，分别有中信银行和平安银行两大银行股。

现在，浦发银行面临着同样的情况，但依然多次破坏并增加。 另外，在回答证券监督管理委员会的询问时张冠李戴先生至少缺乏诚实的态度。 中小投资者为什么不伤心呢？

●中信银行大幅提高了内定率14.67%

年10月30日，中信银行公布增发方案，拟以4.84元/股的价格增发24.62亿股，募集资金119.18亿元，用于补充企业核心一级资本，认购对象为第三大股东中国烟草总企业。 定价依据是定价基准日前20个交易日企业a股股票交易平均价格的90%以上。 价格基准日期为董事会公告决议日。

值得注意的是，中信银行全年接受审计的每股净资产为5.55元，以4.84元/股的价格增发，发行价将低于每股净资产，净资产贴现率将达到惊人的12.79%，折价也将达到17.48亿元。

但是，中信银行最终上调了发行价格。 年7月30日，中信银行召开董事会会议审议通过《关于修改非公开发行a股预案的议案》，将每股新增发行股票认购价从4.84元/股调整为5.55元/股，涨幅达14.67%，发行量24.62亿股。

实际发行价为5.55元/股，与年末核定的每股净资产持平，不出现破绽增发的情况。

关于调整发行价格的理由，中信银行表示:“将综合考虑本行的实际情况和资本市场的情况。”

●●平安银行大幅提高了118%的固定利率

平安银行又是一个例子。 年7月16日，平安银行公布增发预案，拟以9.34元/股以上的价格增发10.71亿股以下。 价格基准日为第九届董事会第五次会议决议公告日，9.34元/股为价格基准日前20个交易日企业股票交易平均价格的95%。 发行对象为包括控股股东中国平安在内的10名以下特定对象，为补充核心级资本募集资金。

年4月7日，平安银行实施10转2股派1.74元(含税)的分配方案，将发行底值调整为7.64元/股。

此次增发日期为年4月29日，《每日经济信息》记者观察到，年平安银行核定的每股净资产为11.46元，接受分红后送股，除权解决后为9.41元。 如果平安银行按预价发行，每股净资产贴现率将达到18.81%，也就是说将出现大幅破绽，同时净资产贴现率也将达到23.17亿元。

但是，年4月29日，平安银行最终通过竞价方法明确了最终发行价，为“价格优先、金额优先、时间优先”的大致16.70元/股，远高于预计价格，高出118.59%。

然后，根据平安银行公告，发行后每股净资产从9.97元/股上升至10.25元/股，上涨2.81%。 净增发终于溢价发行，以9.97元/股计算，净资产溢价率达到67.5%。 平安银行以市场化的方法处理破格的增长，减少对老股东的稀释，成功实现了股东利益的最大化，该方法在业界备受好评。

●●宝泰隆，大幅提高涨价率13.7 %

不仅是银行股，在破壳增发中，通过提高发行价实现溢价发行，宝泰隆等其他上市公司也有同样的方法。

年4月15日，宝泰隆公布增发预案，决定7.24元/股增发不超过1.6亿股，定价基准日也是董事会决议日，7.24元/股为定价基准日前20个交易日均价的90%。 募股用于焦炭制30万吨稳定轻烃(转型升级)项目，发行对象为10名以下特定投资者，包括企业实际管理者焦云的女儿焦阳洋和宝泰隆集团。

这个增发的实际发行日是每年1月27日。 据记者观察，年该企业接受核定的每股净资产为7.48元，按预价计算，同样出现破碎锤增发的情况，净资产贴现率为3.21%，折价0.38亿元。

面对破格增发的情况，宝泰隆最终采取投资者竞价方法明确发行价，实际发行价上涨至8.51元/股，与预案价格相比上涨17.54%。 此次增发也出现溢价发行，净资产溢价率为13.70%。

●浦发选择以最低价格增发

因此，对于增发计划价格大幅低于净资产的情况，实际发行价是可以调整的，这样调整也有利于整体股东价值的最大化。

因此，考虑到此次浦发银行加息，预价格与前三例相同，均以董事会决议日为定价基准日，同样大幅低于每股净资产，净资产贴现率达到9.46%。 以3月20日前20个交易日的均价16.43元计算，市值贴现率达到13.82%，折价15.5亿元。

由此可见，面对这种情况，平安银行和中信银行都决定大幅涨价，但浦发银行仍以破格价格决定涨价，不可避免地招致中小投资者的不满。

另外，浦发银行的增资案于年1月被证券监督管理委员会受理。 这是因为在选择增资价格时，可以使用2月发布的再融资新规以前的《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)的定价，也就是董事会决议日、股东大会决议日、发行期第一天的“三方择一”。 《每日经济信息》记者通过计算发现，在三个可选方案中，浦发银行选择了发行价格最低的一个。

使用股东大会决议日定价时，本次增额方案的股东大会决议日为年4月29日，股东大会决议日前20天的市场平均价格为17.90元，为市场平均价格的93%以上的16.65元，按照分配方案调整后，价格为当前发行价的14.16元/股的3。 在发行量不变的情况下，可以增加5.24亿元的融资额。

使用发行期第一天的定价，目前浦发银行此次增发尚未发行，因此假设发行日为年3月20日，前20天的市场平均价格为16.43元。 由于此时股价已经根据分配方案进行了调整，因此这个发行价直接按93%计算即可，为15.28元/股。 这个价格比现在的发行价高7.9%。 在发行量不变的情况下，可以增加11.73亿元的融资额。

业界广泛呼吁，浦发应大幅提高定价

针对浦发银行选择以最低增发价格增发，上海明伦律师事务所合伙人王智斌对《每日经济信息》记者表示，这种情况并不违规，但也不合理。

王智斌认为，在基准价格有3个的情况下，在国有资产管理相关规定的情况下，浦发银行披露了较低的增发价格，但该事件本身有合理的理由，需要向股东证明。 虽然有可能高额增发，但由于董事(董事会)没有这样做，故意这样做，以低价增发损害了其他股东的利益。 这个过程可能没有违反，但是应该说很可能违反高级管理层的相关规定。

王智斌还表示，在这种情况下，管理层最合适的方法是确定地证明选择三种定价方法和各自定价方法的理由。 必要时，也可考虑将其若干事项提交股东大会审议。 也就是说，决定股东以何种方式增发。

具有10年以上投资经验的资深投资者告诉记者，大股东低于净资产增发，实质上是侵占其他股东权益的行为，与管理层倡导的中小股东保护的好处完全背道而驰。 如果能实施这种行为，不仅是其他中小股东的不幸，也是证券市场的不幸。

应该对浦发银行提高发行价格吗？ 投资者们也有自己的意见。

投资者陈绍霞对《每日经济信息》记者表示:“从保护中小投资者利益的角度，保护证券市场“三公”的大致立场来看，浦发银行应该提高增发价格。 因为，证券市场三公大体上是公平的，浦发以大大低于净资产的价格发行，对其他未参与增资的投资者来说，无疑是不公平的。 ”

一家高级证券公司的投资者也认为增发价格一定需要调整。 根据再融资新传播的监管精神，应该参考发行期第一天附近的价格，无疑高于每股净资产。

对此，北京中会仁会计师事务所主任丁会仁持相同观点，丁会仁认为浦发银行此次增发价格不合理，应提高发行价格。

记者向几位资深投资者和专家讲述了如何提高平安、中信的增发价格，避免破例发行。 他们听到后鼓掌，立刻向记者表示:“平安银行、中信银行真是个好榜样。 浦发银行向他们学习，借鉴成功经验，提高定增价格，用市场化的方法解决破格定增，是顺应人心、顺应市场、顺应政策的处理之道。”

来源：澎湃商业网