“三巨头保费收入增速分化 银保业务充当“幕后之手””

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经记者赵怡核自上海

以来，占据市场最重要话语权的寿险巨头们，担保业务节奏的变化与利率、资本市场周期波动基本相同，但这一“齐头并进”的和谐基调并未出现在牛年春季。

日前，在a股上市的三大保险巨头中国人寿、中国平安、中国太保分别公布了2009年前两个月的保险费收入情况。 根据公开的数据，三大保险企业2月份的寿险保费收入增长率呈现较大差距。

通过三大保险公司在前两个月公布的保费收入情况，可以总结预测三大保险公司今年上半年的三大看点:业绩增长、保险股投资、高管薪酬。

【看点1】

保险费收入增长率差异较大

一直以来，“开门红”是各保险企业全年经营的重点， 以中国人寿( 601628，sh )为例，过去三年，其一季度保费收入分别占年保费的34.66%、37.57%、34.56%，均占1/3以上的比重，其中前2

数据显示，中国寿险收入306亿元，比去年同期增长5.5%，中国平安( 601318，sh ) 2月寿险收入140亿元，比去年同期增长70%，中国太保( 601601，sh )。

以高结算利率闻名的中国安然无恙，日前将万能保险结算利率下调至5%，但仍明显高于其他企业，5年定期存款利率也居高不下。 上个月末，中国平安出售了历时3年和5年支付的“平安富贵人生两全保险”的分红产品。

广发证券金融房地产研究小组分析师在接受《每日经济信息》记者采访时表示，“在三大保险公司保费增长率差距较大的背景下，三家保险公司最新的银行保险业务占保费收入的比例均为40 % ~ 对中国平安来说，是大幅提高银保业务保险费收入的比重。 ”。 数据显示，2008年上半年，中国人寿银保业务占保费收入的48%，中国平安银保业务占保费收入的13%，中国太保银保业务占保费收入的55%。

这位拆房师说:“2月份的保险费收入中，3家企业的保险和银行保险的比重接近1:1。 因为保险费质量相当。 去年基数中，中国人寿和中国太保1~8月份的银保业务占保费收入的比例较高，因此今年增速放缓。 预计中国太保1~3月将比去年同期持续负增长，从4月开始单月寿险费率增加，7月以来累计保费增加。 假设全年银保业务增长率为-10%，预计全年寿险增长率为4%，新业务价值增长8%。 假设平安将银保业务所占比例从13%提高到25%，预计个人保险业务增长20%，年寿险费率增长40%，新业务价值增长28%。 ”

【看点2】

保险费收入走势保险股

国泰君安保保险拆船师彭玉龙表示，太保2月的保险费与预期持平 人寿保险短期内难以转为减少趋势，但考虑到2008年保险费的增长率，这个减少幅度在允许范围内。 无论是主观还是客观，太保都处于保费规模难以变现的转型过程中，考核基数的降低和考核水平的提高是可能的，都在发生。

联合证券保险分析师张黎认为，虽然长期投资收益率和风险贴现率最近都得到正面支持，但出于审慎性的考虑，维持平安和太保长期投资收益率基准下降50bp (基点)的评估假设。 然后，考虑到企业经营业绩的变动，将风险贴现率提高到12.5%。

东方证券保险领域的拆解师王小罡在国寿、平安、太保2009年一年的新业务价值分别为0.60元/股、1.46元/股、0.50元/股，同比增长15%、22%、112股 根据2月20日三企业a股收盘价和上一年度新业务价值预测，可以得出三企业股价的隐含评价水平。 国寿、平安、太保的抑制新业务倍数分别为19.6倍、6.9倍、7倍，抑制pev倍数分别为2.2倍、1.5倍、1.3倍。 平安和太保的评价水平很低。 给予国寿、平安、太保分别25倍、15倍、15倍的目标新业务倍数或2.5倍、2.0倍、1.7倍的目标pev倍数，其定价分别为25元/股、44元/股、19元/股。

国金证券拆解师茅炜表示，由于保险产品期限较长，现阶段多积累保险费，将在下一个利差扩大的阶段受益。

【看点三】

马明哲“年薪为零”是否会成为判例

随着国际年度报告的公布，高管薪酬将再次走向市场。 目前，在国际金融危机下，高管的高薪更是备受指责。 此前，财政部印发了《金融类国有及国有控股公司负责人薪酬管理办法(征求意见稿)》，市场普遍认为，上市金融机构高级管理层税前年薪应参照该办法，上限为280万元。 在此之前，平安集团董事长马明哲宣布，2008年将领取零报酬。 有业内人士对马明哲们的“天价年薪”、高额报酬有意见和想法的，不是“年薪”本身，而是是否应该收到这么多报酬，他们的能力、水平、贡献值不值得这个报酬。

“我认为他不应该把报酬归零。 这个零报酬只是马明哲所表现出的对2008年业绩不振的责任和对股东损失的责任。 成为职业经理人的话，他能做的只有这些，想要更换他，在国内好像也找不到超过他的人。 ”茅董对记者说，马明哲的行为越来越多的是姿态而不是自觉的行动。 因此，他的零年薪行为没有被普遍接受，也没有达到预期的效果。

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来源：澎湃商业网