“信用产品利率攀高 中小型企业集合中票发行遇阻”

记者陈珂从上海发行的

银行的“资本充足率新规”对市场的影响更是广泛地扩散，甚至波及到了商业银行在中小企业融资方面的创新之举——中小企业集聚中的票据发行。

目前，商业银行为了不消耗资本，正在密切关注中期票据等信用产品，因此近期信用产品收益率上升，中小企业聚集的权证发行利率也不得不上升。 这除了中小企业评级不够，需要担保等技术障碍外，还成为了另一个新的市场障碍。

“现在我们的技术部门正在与政府方面进行合作。 现在很难评价具体什么时候能去。 ”昨日，一家商业银行中小企业部副总表示，“合作”文案希望相关机构能够通过加大“折扣”力度等方式，促进中票这一创新品种的发行。 / br// h///br// h /集合中的权证融资价格特征不明显

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在监管层“资本充足率新规”预期的影响下，目前商业银行的投资理念是尽量选择不消费资本的品种，从而国债等无风险权重品种备受青睐，但相对于中期票据等信用产品，

以月中旬“中国电力”发行的3年期中期票据为例，发行利率达到3.80%，比7月中旬与评级公司发行的票据利率高出近100。 而且，3.80%的利率与同期间银行贷款基准利率5.40%相比，利差缩小到160个基点。

“与电力这样的大企业相比，中小企业之所以聚集发行，是因为单一的评级很低，这意味着发行利率会比大企业高。 ”上述银行相关人士表示，按目前市场化发行利率计算，加上100个基点左右的承销费用，“中小企业中票融资与同期融资的价差只有60个基点左右”。 也就是说，中小企业通过发行中票这种创新方式进行融资，价格特征不太明显。

需要政府的“折扣”支持

现在，工商银行上海分行，浦发上海

由于目前信用产品的收益率暴涨，要想创新业务顺利进行，相关部门可能需要给予更高的“折扣”。

以今年6月大连地区发行的中小企业集合债为例，6年固定利率高达6.53%，已经高于5年以上银行贷款利率59个基点。 这意味着，在未来中小企业聚集期权证也有望纯粹以市场化方式发行的情况下，相关部门有必要加大“折价”的幅度，至少确保公司获得的融资价格不会高于同期融资。

“最初的目标是中票融资比同期银行贷款利率低1%左右。 ”业内人士表示，目前信用债市场收益率已经非常接近同期银行贷款利率的情况下，意味着相关部门的折价至少承担1.59%的利息价格。 上海最初计划发行的中小企业集合的门票总额以5亿5000万计算，这个折扣规模不小。

“这也可能是中小企业聚集导致门票难以走下去的市场因素。 ”第一创业固定收益拆解师说。

但值得观察的是，银行贷款利率对公司债务融资有很强的参考价值，因此，目前aa+级的中票发行利率开始接近商业银行同期贷款优惠利率时，许多 这些创新业务可能需要等待市场条件的恢复。

首个专业债券信用增进机构成立

债券信用升级高质量中小企业特有的戏剧 这家企业的设立为中小企业的融资难题送上了“及时雨”。

中小企业融资困难。 从风控的角度看，银行对这类公司的贷款通常很谨慎。 由于贷款渠道不通，公司一般选择借钱融资。 但是，由于中小企业的外部评价普遍较低，利用直接债务融资工具拓宽融资渠道的效果不大。

cbic的成立表明，评级稍低的信用产品，可以通过第三方信用担保等方法提高债务项目的评级，以满足债务发行标准，从技术上有助于处理中小企业融资难问题。 据

称，cbic由银行间市场成员和中国银行间市场交易商协会共同设立，注册资本达60亿元。 股东主要为国有大型公司，包括中国石油天然气集团企业、国网资产管理有限企业、中国中化股份有限企业、首钢集团总企业、北京国有资本经营管理中心、北京万行中兴实业投资有限企业等。

中央财经大学银行领域研究中心主任郭田勇表示，在公司债务信用等级较低的情况下，为了吸引投资者，票面利率必然会上涨。 但是，如果通过信用增级来提高公司的债务水平，就会相应地降低公司的债务发行价格。

信用增进企业可以帮助中小企业融资，但可能只对小部分公司有效。 北京大学中国金融研究中心主任胡坚表示，信用增进企业作为公司，必然要实现利润最大化，尽量不减小投资风险，因此对中小企业的援助可能有限。

据cbic介绍，成立之初，首要的是为高质量的中小企业和部分低信用水平的大型企业债务融资工具的发行提供信用增进服务。 随着债市的快速发展和企业内部风险控制机制的完善，cbic将适当扩大服务范围，实现各方提供债券信贷增进业务。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61283003

来源：澎湃商业网