“陆向东：牛市离我们有多远”

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陆地向东

市场经验持续大幅调整后，面对手头牢固种植的投资品种以及各领域专家提出的各种观点，许多投资者可能会充满疑问:“牛市何时才能在a股上市？”

其实，通过认真研究美国和香港等市场的快速发展历史，投资者可以很容易地理解，证券市场存在牛熊交替轮回现象的根本原因是实体经济本身存在周期性的盛衰。 一次熊市持续多长时间，与前期实体经济和牛市呈现的具体状态有因果关系。 一般熊市下跌幅度、持续时间与前期实体经济繁荣程度、牛市涨幅成正比。

回顾美国历史上的熊市，例如1929年10月21日，道指从386点到198点疯狂跳水。 此后，短短一个多月间跌幅达到48%，在经历短暂反弹后，股市再次急转直下，从1930年5月至1932年11月连续暴跌6次，道指下跌至41点，跌幅达到90%。 分析其暴跌的原因，可以认为从1920年开始，美国制造业以超过6%的速度迅速发展了10年。 然后，先行投资观念逐渐形成，社会诉求迅速增加，人们期待在前景空之前，物价也随着诉求的增加而大幅上升。 这种对未来不合理的期望是集中出现在股市上，全民陷入炒股热潮。 而且当时的证券监管制度不完善，由此引发熊市是必然的。

对不同股市历次熊市分类分析表明，熊市分为内生型和进口型两种类型。 例如，20世纪30年代在美国、20世纪70年代在香港分别爆发的熊市必须是内生型的。 内生型熊市到来之前，一般来说，新上市公司越来越多，为了应对市场对股票的疯狂诉求，上市公司的素质呈现下降的迹象。 成交量创历史新高的多只垃圾收集股备受追捧，投资者完全失去了对市场风险的警惕； 审视后市的观点占主流地位； 融资额稳步上升，甚至有创新性的平时不在意股市的人也纷纷进入市场买入股票。

另一方面，入境型熊市没有上述迹象，持续时间和累计跌幅小于入境型。 例如，1987年在香港市场出现的“熊市”。 10月26日周一，恒生指数上市后15分钟下跌超过650点，全日下跌1120.7点，跌幅达33.33%，为历史最大单日跌幅。 香港联交所召开紧急会议，宣布将闭市4天，以保持投资者冷静。 在这个股市暴跌之前，没有出现不利于香港本身的经济信息，可能是因为美国道指在508点暴跌，创下100多年来单日最大跌幅。 因此，这个熊市的期限不过两个月左右。

投资者很清楚熊市所具有的不同类型和内生型熊市到来前的特点，知道证券市场和实体经济一样呈现周期性兴衰，看到沪深股市本轮熊市前的各种表现，知道上面两个典型的熊市和标的之后，a股牛市是什么时候到来的 / br// h /

来源：澎湃商业网